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首单信托PPP落地在即 信政合作迎变局

2018-6-28 17:32| 发布者: admin| 查看: 40| 评论: 0|来自: 中国证券报

摘要: 地方平台公司被剥离政府融资职能已近一年,越来越多的金融机构正为基建加码而纠结。信托作为地方政府最重要的融资渠道之一,开始尝试用新的业务方式来参与稳增长而推出的庞大基建计划。被推崇的“PPP”模式则是信托 ...

地方平台公司被剥离政府融资职能已近一年,越来越多的金融机构正为基建加码而纠结。信托作为地方政府最重要的融资渠道之一,开始尝试用新的业务方式来参与稳增长而推出的庞大基建计划。被推崇的“PPP”模式则是信托公司与之合作的一种最新方式。知情人士透露,信托巨头中信信托正计划用这一模式为河北唐山的一处准公益基建项目提供资金支持。如无意外,这一项目将会在近期落地,并成为中国信托行业首单成功落地的PPP项目。此外,一些信托公司也在近期参与PPP产业基金。

不过,传统的信政合作模式并没有被抛弃。在地方强烈的融资及信托公司自身经营需求的背景下,旧模式在经历一番调整与变通后依旧存在。业内人士认为,即使地方债务融资未来全部转化为市政债和PPP,从理论上来说也不会影响信托资金以适应性的有效创新方式介入基础产业建设。

首单信托PPP即将落地

一份来自唐山市政府网站的公告显示,中信信托参与的这单PPP业务为“社会资本固定投资收益不高于8%,收益来源为项目运营收益,不足部分由政府安排运营补贴。项目到期政府指定专门机构对社会资本股权原值回购。

知情人士进一步透露,中信托作为社会资本参与其中,将发行信托计划入股该项目公司,持股比例超过50%,而相应的信托资金极有可能来自银行。相关人士透露,中信信托方面正在积极推进,项目有望于近期正式落地。业内人士认为,如若进展顺利,这将是信托行业第一单成功落地的PPP项目。

除了直接参与PPP项目外,一些信托公司试图借道PPP产业基金来参与基建投资。上月,建信信托与绿地控股集团、上海建工[-2.72% 资金 研报]集团决定共同投资中国城市轨道交通PPP产业基金。据悉,上述三家公司将组建一家基金管理公司,担任上述轨道交通PPP基金的普通合伙人和管理人。该基金总规模为1000亿元人民币,首期规模240亿元,投资范围为PPP项目库及政府统一采购的轨道交通与城市基础设施建设项目,且主要考虑省会城市及有一定条件的地级市。不过,据报道,该基金尚处于框架协议的签署阶段,后续该基金投资各方仍需就基金筹资、运作管理、投资决策等开展商务谈判。

信托PPP探索多种路径

显然,信托公司已经开始尝试用PPP模式与政府合作,而43号文则是产生这种新的合作关系的直接原因。事实上,信托一直是地方最为重要的融资渠道之一,其传统业务模式通常是信托公司与地方融资平台合作,以信托贷款或假股真债的形式为基建项目提供资金,地方政府出具担保承诺函。这一业务模式的核心是政府信用要为合作背书。

由于信托特有的期限灵活、审批迅速、资金匹配度好等优势,使得信托迅速被地方及融资平台所倚重,信政合作业务发展迅猛。不过,庞大的地方债务隐忧促使43号文下发,要求剥离政府融资平台的政府融资职能,融资平台公司不得新增政府债务。这意味着信托公司与政府在基建领域的合作,不得不考虑PPP这种新的模式。

此外,政府正在通过加码基建稳增长。据报道,在财政部大力推动下,地方政府和各级财政部门陆续公布拟实施PPP项目名单,涵盖交通、市政、医疗、环保等多个领域,预计总投资近2万亿元。基建领域规模庞大的投资,对于金融机构而言可谓是难得的机遇。

中融信托创新研发部认为,目前,新一轮PPP热潮已经开启,PPP法治环境正大幅改善,信托公司应当抓住机遇积极尝试。信托公司应当选择有稳定现金流的项目参与PPP尝试,参与模式可以有几种。一是真实投资于PPP项目公司,通过项目分红收回投资。这种模式对信托公司全面识别风险能力以及就风险分担机制与政府谈判能力的要求最高。且由于PPP项目期限长而收益较低的特征,信托公司可能需要撮合保险、银行等长期低成本资金开展业务。二是给私方配资,信托公司与其他社会资本作为联合体共同股权投资项目公司,在约定时间由其他社会资本回购股权退出,这种模式下信托公司需要全面评估回购方的履约能力。三是为PPP项目公司提供融资,由于政府不再为项目公司还款提供担保,因此需要全面考察项目现金流情况,注意项目期限和还款安排与现金流相匹配。此外,PPP项目具有稳定现金流的特征,还适合设计成资产证券化产品,通过恰当的结构化设计满足不同风险偏好投资者的需求。

不过,对于信托公司而言,参与PPP业务并非易事。这其中资金成本即为一个重要障碍,正如一位熟悉PPP业务的信托人士所言,一般而言,信托资金成本较高,信托若以股权形式参与,必然是追求高回报,这在一定程度上与政府建设相关项目的初衷相左;信托若以债务形式参与,则难以匹敌低成本的银行贷款。

实际上,某大型信托公司在去年末,就因为资金成本问题与一单PPP项目失之交臂。这一比例达40.16%。不过,在西南财经大学信托与理财研究所所长翟立宏看来,信托的长期资产配置功能与基础产业投资所需资金的长期性有着较多的契合点,即使地方政府债务融资未来全部转化为市政债和PPP,从理论上来说也不会影响信托资金以适应性的有效创新方式介入基础产业建设。(来源:中国证券报)


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